金融界基金09月02日訊 博時(shí)榮華靈活配置混合型證券投資基金（簡(jiǎn)稱：博時(shí)榮華靈活配置混合A，代碼010328）08月31日凈值下跌2.12%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為0.7834元，累計(jì)凈值為0.7834元。
【資料圖】
博時(shí)榮華靈活配置混合A基金成立以來(lái)收益-21.66%，今年以來(lái)收益-17.43%，近一月收益-5.18%，近一年收益-14.26%。
本基金成立以來(lái)分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開放申購(gòu)。
基金經(jīng)理為金晟哲，自2021年09月07日管理該基金，任職期內(nèi)收益-18.39%。
最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有隆基綠能（持倉(cāng)比例7.33%）、愛瑪科技（持倉(cāng)比例5.19%）、貴州茅臺(tái)（持倉(cāng)比例4.65%）、寧德時(shí)代（持倉(cāng)比例4.56%）、華峰鋁業(yè)（持倉(cāng)比例4.49%）、中信特鋼（持倉(cāng)比例3.97%）、吉利汽車（持倉(cāng)比例3.09%）、鴻遠(yuǎn)電子（持倉(cāng)比例2.65%）、三峽能源（持倉(cāng)比例2.55%）、圓通速遞（持倉(cāng)比例2.54%）。
報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析
2022年上半年的市場(chǎng)經(jīng)歷了明顯的V型反轉(zhuǎn)。前半段，美國(guó)加息和全球通脹，帶來(lái)了成長(zhǎng)板塊的估值下殺，而二季度由于上海疫情的發(fā)酵，則帶來(lái)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)制造業(yè)悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)在4月份觸到低點(diǎn)。但之后由于疫情得到控制，并且政府相繼出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策，同時(shí)伴隨美國(guó)加息預(yù)期階段性見頂，市場(chǎng)從5月開始快速反彈。以汽車等政策刺激行業(yè)和新能源等長(zhǎng)期需求樂觀的行業(yè)為代表，制造業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶領(lǐng)市場(chǎng)走出了一波快速的反彈。而在這個(gè)過(guò)程中，前期強(qiáng)勢(shì)的通脹及穩(wěn)增長(zhǎng)板塊則表現(xiàn)較弱，這使得二季度市場(chǎng)呈現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)板塊領(lǐng)漲的結(jié)構(gòu)特征。組合在市場(chǎng)見底后對(duì)成長(zhǎng)板塊加倉(cāng)不足，使得二季度表現(xiàn)有所落后。
報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)
截至2022年06月30日，本基金A類基金份額凈值為0.8223元，份額累計(jì)凈值為0.8223元，本基金C類基金份額凈值為0.8156元，份額累計(jì)凈值為0.8156元，報(bào)告期內(nèi)，本基金A類基金份額凈值增長(zhǎng)率為-13.33%，本基金C類基金份額凈值增長(zhǎng)率為-13.54%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為-3.81%。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
向后展望，我們認(rèn)為宏觀層面上，全球通脹高位震蕩的格局短期難以緩解。這一輪的全球通脹，有碳中和預(yù)期下大宗商品資本開支不足的長(zhǎng)期問(wèn)題，也有美國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力工資螺旋上升的問(wèn)題，這些問(wèn)題在短時(shí)間之內(nèi)想要解決比較困難，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐還沒有到停止的時(shí)候；但與此同時(shí)，下半年更加復(fù)雜的情況來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，在銅等工業(yè)金屬價(jià)格上已經(jīng)有所體現(xiàn)，因此下半年的利率和加息節(jié)奏將在通脹和衰退之間來(lái)回?fù)u擺，并給投資者預(yù)期帶來(lái)擾動(dòng)。
反觀國(guó)內(nèi)，我們可能面臨海外向下、國(guó)內(nèi)向上的宏觀環(huán)境，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和節(jié)奏將成為整個(gè)A股市場(chǎng)下半年的主要矛盾。從5月開始，長(zhǎng)期需求樂觀及政策刺激的行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和估值修復(fù)，下半年最值得關(guān)注的就是經(jīng)濟(jì)總量層面是否能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)蘇。在我們的測(cè)算中，僅靠新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新基建，無(wú)法完全撐起整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大盤，還是需要一些傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)回升來(lái)做貢獻(xiàn)。但由于夾雜了諸如地產(chǎn)長(zhǎng)期天花板和地方政府債務(wù)問(wèn)題等長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素，市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)回升依然有非常大的質(zhì)疑。但我們對(duì)此持有較為樂觀的看法，從意愿層面，去年底開始我們已經(jīng)看到了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，只不過(guò)由于疫情的干擾，很多措施無(wú)法落地；從能力層面，上半年貨幣當(dāng)局降低利率的努力、各地因城施策的地產(chǎn)放松政策、以及大規(guī)模發(fā)行的專項(xiàng)債，為地產(chǎn)銷售和基建的企穩(wěn)創(chuàng)造了必要的條件，近期我們也看到了企穩(wěn)跡象。我們認(rèn)為隨著時(shí)間推移，這些點(diǎn)狀的復(fù)蘇最終將帶來(lái)宏觀指標(biāo)如社融、信貸結(jié)構(gòu)、利率，以及中觀指標(biāo)如水泥、瀝青等產(chǎn)品出貨量等層面的交叉驗(yàn)證。
因此在組合構(gòu)建上，我們有兩條主要的線索。第一條線索就是從全球通脹和碳中和的背景出發(fā)，傳統(tǒng)能源的繼續(xù)重估。我們認(rèn)為，在碳達(dá)峰真正實(shí)現(xiàn)之前，傳統(tǒng)能源的重估不會(huì)結(jié)束。我們可以嘗試著把高分紅的能源類股票當(dāng)成一個(gè)固定期限的高等級(jí)信用債，分紅即為信用債的票息、達(dá)峰之日的清算價(jià)值即為信用債到期的本金。從這個(gè)角度去思考傳統(tǒng)能源的投資價(jià)值會(huì)非常有趣。因此，以煤炭，石油為代表，包括部分中國(guó)企業(yè)有成本優(yōu)勢(shì)的高耗能產(chǎn)業(yè)，投資邏輯將會(huì)相對(duì)獨(dú)立，我們將以賺取高分紅和完成價(jià)值重估為主要目標(biāo)，當(dāng)作整個(gè)組合構(gòu)建的壓艙石。
第二條線索則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和景氣，以及各板塊的性價(jià)比來(lái)調(diào)整行業(yè)的配置。從二季度來(lái)看，成長(zhǎng)行業(yè)的重估進(jìn)入了中后段，不少賽道已經(jīng)開始切換到2023年估值，部分細(xì)分領(lǐng)域也出現(xiàn)了一定的泡沫化跡象，與2021年下半年的情況類似。性價(jià)比的下降與這些行業(yè)長(zhǎng)期的樂觀發(fā)展前景之間并不矛盾，但在整體賠率不足的情況下，股價(jià)對(duì)于潛在利空的承受能力會(huì)明顯下降，因此我們?cè)谙掳肽晷枰雨P(guān)注諸如高價(jià)格對(duì)于下游需求的反噬，以及某些細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局的惡化。但如果需求強(qiáng)度能夠超預(yù)期，那么股價(jià)依然會(huì)有比較好的表現(xiàn)，因此在下半年我們更加關(guān)注實(shí)現(xiàn)平價(jià)、招標(biāo)向好且開工快速修復(fù)的風(fēng)電，以及需求相對(duì)剛性的軍工行業(yè)。
同時(shí)，宏觀場(chǎng)景的變化，要求我們更加關(guān)注那些與總量復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)，這是估值處于歷史底部區(qū)間、賠率較高、而勝率正在提升的板塊。若經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，疊加疫后復(fù)蘇，長(zhǎng)期邏輯通順的消費(fèi)品細(xì)分領(lǐng)域?qū)?huì)得到估值修復(fù)；另外本身供需偏緊、經(jīng)營(yíng)存在明顯alpha的部分建材和化工行業(yè)，也將出現(xiàn)快速的盈利上修。而如果宏觀場(chǎng)景切換為總量層面的明顯復(fù)蘇，那么其他周期品及金融等總量性行業(yè)也將獲得估值修復(fù)。特別地，由于投資者一致預(yù)期形成的速度明顯加快，組合需要在這個(gè)方面做提前儲(chǔ)備。
組合將繼續(xù)定位于“做高性價(jià)比的投資”，在考慮資金屬性的前提下，對(duì)細(xì)分行業(yè)、重點(diǎn)公司進(jìn)行勝率和賠率的全方位比較，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn)上行。（點(diǎn)擊查看更多基金異動(dòng)）
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